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专题：聚焦好意思股2024年第四季度财报开yun体育网

　　蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）当天发布了罢休12月31日的2024年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为197.034亿元，同比增长15.2%，环比增长5.5%。净吃亏71.115亿元，同比增亏32.5%，环比增亏40.6%。不按好意思国通用管帐准则，革新后的净吃亏为66.222亿元，同比增亏37.9% ，环比增亏50.1%。

　　2024年全年，总营收为657.316亿元，与2023年比拟增长18.2%。净吃亏224.017亿元，而2023年净吃亏207.198亿元。不按好意思国通用管帐准则，革新后的净吃亏为204.732亿元，而2023年净吃亏183.507亿元。

　　详见：蔚来第四季度营收197亿元 经调净吃亏66亿元

　　财报发布后，蔚来创举东说念主、董事长、CEO李斌，CFO曲玉出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并恢复了分析师发问。

　　以下是分析师问答挨次部天职容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：第一个问题是对于公司在成本削减方面的举措。因为市集高度温和研究蔚来最新一轮重组的音书，是以念念了解一下，料理层算计能完了若干成本量入为出，以及成本量入为出将来自哪些方面，还有在接下来的几个季度里，咱们是否能看到这些成本削减举措运转产生奏效？

　　李斌：确乎，咱们去年全年皆在作念成本料理方面的责任，全年的降本观念也获得可以地完了，是以群众也看到四季度毛利率达到了咱们的预期。在成本端，咱们本年还会赓续进行降本的责任，包括在供应链、研发等方面的降本，这些举措皆将推动公司从本年二季度运转实习毛利率的冉冉栽培；在用度端的话，由于去年四季度乐说念的上市，咱们确确乎真实乐说念的销售做事网罗方面进行了比较大的过问，包括在品牌在缔造初期的过问，这些过问也会延续到本年的一季度。

　　乐说念业务上还有销售做事网罗的一些扩展，天然，咱们从本年的一季度运转，公司里面也在鼓吹从研发到供应链，再到销售做事端全面的降本措施，鼓吹基本计划单位的料理措施，观念是让所有这个词这个词公司所有这个词的团队皆能够为计划观念负株连。咱们看到了一些好的迹象，不管是在研发方面，照旧在市集端的用度戒指方面，咱们依然看到了好多旨在提高投资答复率的一些措施。

　　从二季度运转，群众就能够在报表上看到岂论是成本端照旧用度端一些显耀的翻新。三季度，咱们会执续深切在成本和用度方面的戒指，肯定跟着销量的加多，毛利率的栽培以及用度的戒指，咱们有信心完了公司里面建议的本年四季度完了盈利的观念。

　　Tim Hsiao：第二个问题对于乐说念，为推动乐说念业务再行完了增长，公司会聘请哪些步履？会否坚执自身的品牌策略，照旧可能出于量入为出成本和增效的探究，将乐说念纳入蔚来，使其成为一个子品牌？

　　李斌：乐说念本年以来的销量，确乎是莫得达到咱们我方的预期，天然咱们也全面地分析了其原因。率先，咱们意志到乐说念动作全新的品牌，在品牌的知名度方面照旧远远低于竞品。另外，笔据咱们我方的调研，乐说念的品牌知名度只颠倒于蔚来品牌的1/3。在咱们前面的存量订单消化完之后，新增订片面，咱们确乎是面对一些压力，这是最主要的原因。

　　针对这一问题，咱们最近，尤其是本年春节期间，加多了一些品牌实行方面的过问。比如在中国的高铁站和住户的电梯间进行分众的告白投放；咱们在酬酢媒体上也进行了愈加积极的营销行径。是以从品牌知名度的角度来讲，蔚来有执续的栽培，这方面的责任接下来咱们还会赓续进行。

　　第二个原因是公司销售门店网罗的掩盖，它亦然有爬坡的过程。在去年乐说念上市的时期，咱们有105家门店，到去年年底，咱们新增了100多家，到刻下为止，咱们的门店数目依然卓绝400家。但咱们的这些门店皆是新开的，其发达的作用也有爬升的过程。笔据咱们我方的数据，开业卓绝三个月的门店和刚刚开业一个月的门店，两者之间的效率差三倍。是以接下来，咱们可以看到跟着这些门店的料理趋于熟谙，其作用也会越来越大，咱们也在进行一些门店的效率栽培。总的来说，咱们在销售网罗方面的投资，诚然去年四季度和本年一季度承担了来自过问的压力，然则咱们肯定将来能够发达销售做事网罗的作用。

　　天然，门店效率同销售东说念主员的熟谙度是研究系的。公司刻下60%的销售东说念主员加入公司不到三个月，是以他们销售技能的熟谙需要一个过程。咱们也看到这些销售共事越来越熟谙，最近的产出也运转提高，能够开单的销售东说念主员也越来越多，咱们有针对性的培训，包括饱读动他们在门店除外，扩展销售印迹，肯定对咱们接下来的订单增长皆瑕瑜常有匡助的。从功绩方面判断，本年咱们每个月的新增订单量皆有稳步增长，试驾数目也皆是执续栽培，每周皆在创造试驾量新高，肯定这些试驾有可能在将来转酿成为定单和销量。

　　另外，即是能够兼容乐说念车型的蔚来换电站数目，在往时的两个月里，也跟着咱们更正换电站数目的加多，以及电板数目的加多，乐说念用户可用的换电站，刻下依然卓绝1500座。前期因为电板的供应不及，换电站中可供盘活的电板数目亦然比较少的，平均每站只好一块电板，当今这个问题也依然治理了，是以咱们的用户体验也完了了相等大的栽培，改动了咱们用户的口碑。

　　蔚来换电站多的场地，乐说念的销售收成也相较于其他地区更好，伴跟着咱们换电县县通工程的鼓吹，对于乐说念进入三、四县城市，或者更下千里的市集瑕瑜常有匡助的。有一个数字也让咱们合计相等有价值，即是咱们当今有12个区域，其乐说念车型的销量卓绝了当地蔚来车型的销量，是以双品牌的策略是有其积极意旨的。

　　咱们近期销量的增长，也受到了来自于竞争和负面舆情的影响，笔据咱们的调研，这些要素影响了咱们大致30-40%傍边的销量，是以可以说影响照旧比较大的。但咱们也看到了乐说念L60的用户口碑瑕瑜常好的，可以说是蔚来有史以来用户逍遥度最高的车型。是以即便有这些要素的影响，咱们看到用户转保举率这一计算依然相等高，这小数也给了咱们相等大的信心。乐说念产物的试驾量和订单在执续栽培。随乐说念品牌知名度越来越高，销售做事网罗进一步熟谙，销售团队不休熟谙，还有换电站的进一步布局，我肯定L60的销量能够完了冉冉增长，并达到咱们的观念。

　　在效率栽培方面，对于你提到的乐说念和蔚来品牌会不会共用，其实咱们在售后网罗，换电网罗，料理赈济团队，财务东说念主事等方面自身即是共用的，群众也皆明晰。咱们最近也在一些区域试行料理团队同期认真乐说念和蔚来两个品牌的销售和做事责任，成果照旧可以的。但总的来说，乐说念照旧会保执我方安详的销售网罗，乐说念和蔚来皆会有我方安详的销售网罗，门店细目是分开的，主要因为他们所面向的用户群和品牌区间照旧有比较大的远离，咱们并不会在门店层面去进行合并。咱们在里面也在试行一些机制，为两个品牌的销售团队成就一些里面引发体系和引发机制，饱读动销售东说念主员卖另一品牌的车，咱们需要不雅察这一举措能否提高效率 。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题对于一季度的毛利率指导，以及咱们在四季度完了盈亏相抵之后，在毛利率和销量方面有怎样的预测？第二个问题，咱们之前成就的全年观念是翻倍，通过对于一季度的不雅察，咱们有莫得成就最新的销量观念？ 

　　曲玉：对于毛利率，一季度是销售的淡季，再加上蔚来品牌产物的5566（ET5、ET5T、ES6、EC6）也面对2025款的切换，是以清库的影响，会给咱们一季度蔚来品牌的毛利率带来一定的压力。正如李斌所讲，乐说念举座的销量，其实离咱们的预期照旧有一定的距离，是以从分管等各方面看，乐说念产物的毛利率也会面对一些挑战。总体来讲，即是一季度的毛利率，跟去年四季度比拟照旧会有一些压力的。然则从全年观念和四季度观念来讲，咱们照旧会争取蔚来品牌在本年四季度冉冉作念到20%的毛利率，乐说念完了15%的毛利率。

　　毛利率的栽培取决于两方面的责任。第一，从去年运转，咱们亦然进行了一系列的降本责任，比如通过车型的平台化和体系化，栽培零件的通用化率，为咱们裁汰了不少的成本。像座椅骨架的平台化，咱们的所有这个词车型，包括蔚来和乐说念，皆分享统一套骨架平台，因此可以完了整椅成本10%的下落；在比如车载智能硬件的接口，咱们也作念了长入，使得咱们数据线和数据接口的成本从2000元一车降到1000元一车。另外，咱们这两年在自研上也作念了好多的责任，为咱们在降本方面的责任带来好多的匡助。比如本年咱们跟着179要装车的神玑9031芯片，接下来在5566上也会上车，与四颗Orin芯片的CTC比拟，神玑9031芯片会带来一万元傍边的成本量入为出。天然，咱们在体系上也作念了一些革新，比如公司自身就有一个很强的成本料理和分析的团队，在客岁的时期，咱们为该团队的智商和影响力作念了一些栽培。成本团队刻下亦然安详向我文告。每一个定点，要是卓绝成本核算的 7.5%，也会飞腾到我和公司执委会的成员来审批。空洞以上这些措施，咱们在2024年完了了10%的整车BOM（物料）降本。本年这些措施还会执续作念，咱们也有着相等激进的降本观念。

　　第二个栽培毛利率的要素即是咱们的新车，刚刚李斌提到，咱们本年有9款新车上市，天然这里面有一些是年型款，刚刚也提到会作念一些成本的栽培。还有很攻击的几款产物，能够填补咱们在车型上的空缺或者比较弱的规模。咱们鄙人半年会有一款重磅新车，其毛利率和车型的定位皆是比较高的，是以对于蔚来品牌的毛利孝顺也会相等显耀。另外，乐说念L90会在4月份亮相，然后二、三季度运转委用，四季度咱们会推出乐说念的第三款车。这两款新车，亦然在相对高价位和高毛利的区间，成心于推升乐说念的毛利。这些新产物的上市，以及衔尾咱们刚刚提到的降本措施，将助力咱们完了全年的毛利观念。

　　李斌：对于本年的销量观念，一季度咱们预期同比增长40%傍边，但咱们仍然把销量翻番动作去年销量增长的观念。销量增长的能源主要照旧来自于新车，下星期咱们就运转要委用ET9，咱们本年全年有三个品牌的九款新车型委用，这是新车的效应。第二是乐说念的销售做事，销售网罗和销售团队的熟谙度，包括品牌知名度的栽培。咱们肯定诚然一季度乐说念的销量莫得达到咱们我方原定的计划，但咱们对于后续的销售成长很有信心。

　　补充小数，咱们也但愿群众能够看到换电网罗对于销量的促进作用。蔚来品牌快要一半的累计销量来自于长三角，即是江苏、浙江和上海，蔚来在江苏依然完了了县县通，每个县皆有换电站；浙江会在3月28日完了除两个海岛县之外的全省县县通。本年咱们会在换电网罗方面执续缔造，天然群众应该也看到了宁德期间和咱们的策略融合，本年咱们会执续鼓吹换电县县通计划，本年上半年有十几个省市会完了换电县县通，全年咱们计划完了27个省级行政区换电县县通。咱们部署这些换电站主要原因是换电站的网罗效应，要是仅仅在几个大城市投放换电站，是无法治理像湖北和安徽等地区蔚来用户的出行问题的。

　　事实上，去年咱们在加大了安徽的布局以后，安徽土产货的销量增长就相等显耀，远远卓绝前两年的增长；在湖北，咱们去年加多了换电站以后，该省去年的销量增速亦然远远卓绝咱们全年的平均增幅，跟着换电站网罗效应的不休扩大，肯定咱们在更多的省市，包括咱们以前销量不太有上风的一些区域，包括河北、河南、山东、四川等省，蔚来有相等大的契机去提高市集份额，岂论是蔚来照旧乐说念品牌，稀薄是对于乐说念品牌愈加有价值。

　　瑞银证券分析师Paul Gong：在这个财报季，东说念主工智能和机器东说念主手艺一直瑕瑜常热点的话题。比如业内一家公司的财报电话会议中，东说念主工智能在整场会议中被说起了49次。然则今天料理层还莫得提到过，能否跟咱们谈谈公司刻下对于东说念主工智能、自动驾驶、机器东说念主手艺等方面的最新念念法？  

　　李斌：Nomi是全球第一款车载东说念主工智能伙伴，相等受客户的接待，Nomi刻下用到了最新的一些大模子，包括咱们我方作念的大模子，咱们接入了一些第三方的大模子。用户使用Nomi的逍遥度和交互频率皆越来越高，并且Nomi依然成为相等盈利的IP ，有好多的附进产物，自身选装率也相等高。群众也看到咱们去年发布了宇宙模子，咱们最近会把它用到自动驾驶上，咱们对这一版块也瑕瑜常期待的，我我方也看到了它的一些成果，包括在主动安全方面，我最近也体验了一些里面测试的版块，还瑕瑜常值得期待的。从这些基础智商去扩展，会有好多通用东说念主工智能哄骗，但从咱们的角度来讲，在可见的将来，咱们照旧会专注于蔚来的中枢业务，也即是汽车业务，用东说念主工智能来赋能咱们我方里面的料理。

　　东说念主工智能是咱们12个全栈智商中的一个，它是无处不在的。我肯定不光车是智能体，从遥远来看，公司也会酿成一个智能体，这其实是每个东说念主皆在筹商的一种标的，是以这并莫得什么稀薄极新的。从咱们角度来讲，咱们近期的任务照旧专注在中枢业务上，完了年度计划观念，这是咱们的要点。从蔚来成本的角度来讲，咱们也投资了行业里面最优秀的一些东说念主工智能公司，这方面咱们一直在和行业最前沿的手艺，以及一些创业团队有着相等缜密的疏导，咱们公司里面也有相等强的干系团队。

　　Paul Gong：我的第二个问题是对于车型数目的。公司刻下同期有8款在售车型，本年在新款车型推出后，车型数目将达到十几款。探究到各车型之间存在彼此竞争的情况，并且有同业依然阐发，即使只好一款车型，也仍然可以完了销量观念。咱们是否应该探究将更多元气心灵联合在一些爆款车型上，淘汰一些不太受接待的车型，以便愈加专注？料理层认为每个品牌最理念念的车型数目是若干？

　　李斌：从蔚来、乐说念和萤火虫三个品牌来讲，咱们的车型策略照旧不相同的，亦然同其所在的细分市集和定位研究系。对于蔚来品牌而言，总体上来说咱们会将当今的车型数目保执在相对褂讪的水平，从30万到80万元东说念主民币的区间，咱们依然基本上能掩盖，不管是商用，家用，照旧私用，也即是放荡我方个性化的需求。跟着ET9的推出，基本上能够圆善掩盖30万到80万的高端市集，在高端汽车市集上，群众对于个性化照旧有需求的，是以良马、飞驰等高端品牌基本皆有四五十款在售的车型，是以这是行业的一些特色。

　　对于蔚来品牌，咱们会相等严慎地戒指车型数目，本年咱们会推出两款新车加上L60，后续咱们不会加多太多的车型，并且会将乐说念品牌的车型数目戒指在一个合理的范畴。从萤火虫品牌来讲，刻下就只好一款车型，动作高端小车，莫得太大必要去推出多款车型。总体来说，咱们的车型数目会戒指在合理的范畴，天然，有一些车型咱们会杰出要点。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：两个问题，一是念念请问现款储备、供应链反应和咱们潜在的融资计划，刻下蔚来有250多亿的净现款，但要是咱们计划上出现一些波动的话，供应链会不会顾忌？供应链可能但愿公司储备的会更强劲一些，念念知说念公司会不会有进一步的融资计划？第二个问题，公司本年景本支拨主要用在哪些规模？因为刚刚公司讲到换电网罗的扩展还会执续，还有跟宁德期间的融合，请问一些融合对象能否彼此助力？粗略的标的是什么？

　　曲玉：对于第一个问题，到2024年底，所有这个词这个词公司的现款储备是491亿元。一季度按照咱们给出的预测，销量会出现环比下落，运营现款流会有一些流出。本年是蔚来的产物大年，跟着二季度销售量的栽培，咱们照旧有信心接下来的运营现款流能够有大幅度的改善。是以刚刚咱们也提到，其实从一季度运转，咱们也作念了好多的革新和精减的动作，其所带来的财务影响，也会在二季度的报表上运转体现。总体来说，咱们照旧会比较审慎地去料理现款流，确保咱们现存的资源，能够赈济接下来的业务发展。对于融资，不管是好意思元市集照旧东说念主民币市集，不管是公开还瑕瑜公开的市集，咱们的融资渠说念照旧比较丰富的。至于融资的需求，咱们会笔据公司的业务发展情况，执续去温和所有这个词这个词市集的动态，生动安排成本市集策略和融资计划。

　　对于成本支拨的问题，2025年是咱们产物的大年，是以干系产物供应商的模具，和一些分娩设施会冉冉过问使用。另外，咱们在合肥的第三工场也会跟着一些新产物的投产而过问运营。是以本年的成本支拨范畴，应该会比2024年有所加多。咱们会严慎戒指举座的节拍，衔尾我刚刚讲到的现款情况，料理好现款的使用。对于成本支拨的散播，以及你刚刚提到的换电站成本开支，其实从去年运转，咱们在换电站网罗缔造上的原则即是尽量协同融合伙伴的资源。咱们去年推出了加电结伙东说念主计划，是以在本年的加电县县通计划里面，咱们但愿大部分的换电站缔造照旧依靠咱们融合伙伴的资源，是以换电站的缔造，并不会占用咱们太多的成本支拨额度。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题是对于你们的自动驾驶手艺筹商，公司计划何时推出端到端模子？另外，将来你们会探究在汽车中使用雷神（Thor）芯片吗？照旧说你们所有这个词蔚来品牌的车型皆会使用神玑芯片？

　　李斌：事实上，端到端的手艺，咱们去年就依然在主动安全方面全面哄骗了，因为每家公司使用该手艺的优先级不相同，蔚来会先在安全方面用到该手艺，咱们也确乎看到其对安全性能的栽培是矫捷的，每周会成长40%，相等大的跳动。对于城区的领航补助，咱们最近在进行内测，最近就会运转小范畴的测试，刻下咱们的观念是4月底，天然还需要经过一些备案，然后能够开释给用户。从ET9运转，蔚来的各个车型就会冉冉使用。ET9依然首发了全球首颗5纳米智驾芯片，神玑9031，2025 款的5566皆会使用咱们我方的芯片，后续的蔚来车型皆会用到我方的芯片。乐说念车型刻下装载的是Orion X芯片，咱们刻下莫得使用Thor芯片的计划。

　　Ming Hsun Lee：我的下一个问题是对于运营支拨的。在往时几个季度里，公司毛利率环比不休提高，对于运营用度，你们有最新的预测和计划吗？举例，往时李斌曾提到研发用度会褂讪在每年130亿元东说念主民币的水平。对于这个数字，料理层有更新吗？另外，对于销售和市集实行用度，料理层有设定运营支拨比率观念吗？

　　曲玉：对于运营支拨的问题，研发用度方面，咱们本年基本上照旧会保管在非通用管帐准则（non-GAAP）下每个季度过问30亿东说念主民币的节拍。本年也会衔尾李斌刚刚提到的计划机制，聚焦于高投资答复的面目，优化立项历程，确保研发用度皆能够投得高效，并且有更高的产出。

　　对于销售、一般和料理用度（SG&A）的问题，咱们在一季度确乎面对一些挑战，主要因为一季度是淡季，销量相对比较低，是以销售用度占销售额的比例会高小数。第二是由于乐说念业务东说念主员和效劳的扩展，干系的用度也会相对的有所增长，但咱们依然聘请了刚刚所述的料理动作，来提高销售东说念主效，精简非一线销售东说念主员的范畴。蔚来和乐说念双品牌的委用职能，以偏执他一些料理赈济的职能，咱们作念了一些合并和精简，以及包括接下来咱们在 蔚来的体系里面去销售萤火虫车型，所有这个词这些皆会在二季度运转体当今咱们的报表上。总体SG&A占销售收入的比例，跟着咱们销量的增长以及四季度盈亏均衡观念的完了，跟去年四季度比拟会有一个很大的栽培，效率会跟着销量的栽培以及东说念主效和费效的栽培而冉冉体现出来。

　　中金分析师：咱们看到四季度公司其他收入的毛利率转正，然后达到了1.1%，能否请料理层详备拆解其中的原因？是售后，照旧换电做事减亏的执续？往前看的话，跟随换电车数目累计的加多，其他收入的毛利率将来会达到什么水平？

　　曲玉：对于其他业务的毛利情况，咱们其他业务主要有几个部分，一是售后做事，二是能源做事，三是手艺做事。四季度，咱们售后做事的效率执续栽培；能源做事方面，因为咱们换电站的布局为驱动销售增长而超前布局，是以这块的吃亏还莫得收窄；四季度的盈利主要照旧来自于咱们对外提供手艺做事的收入。对于咱们的供应链融合伙伴和一些关联方的企业，咱们提供一些手艺做事，收入在四季度达到了2.2亿东说念主民币。这部分收入在面目周期内产生，不是惯例性地计入到咱们的财务报表，是以在接下来的季度里面，会有所体现，但并不是那么轨则。对于2025年度的预测，跟着咱们保有量的栽培，咱们售后做事的效率照旧会执续栽培，换电站的吃亏，由于本年咱们计划完了更多省份的县县通，照旧在超前布局，是以吃亏会加多。总体来说，2025年的其他业务要是不探究手艺做事这部分，依然是微亏的情景。要是手艺做事在研发基础上出现一些比较大的进展，也会给咱们带来某一季度比较正向的栽培。

　　高盛分析师Tina Hou：一个对于遥远预测的直快问题，比如在2030年，咱们是否仍保管之前的销量和利润率预测？能否请料理层再先容一下销售量的观念，以及举座的毛利率和运渔利润率观念？

　　李斌：诚然咱们还在本年四季度完了盈利的路上，预测遥远的话，要是要在智能电车这个行业里面保执一定的相对竞争力，咱们需要作念到200万辆以上的范畴，能够作念到20%毛利率，可以完了大致7-8%的净利润率，应该是能够遥远执续计划的观念，亦然从运营和销售方面而言，咱们遥远的基本生计线。（完）

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